21世纪经济报道记者 崔文静
A股上市公司分红正迈入高质量发展的新阶段，一场关乎投资者获得感的“红利新局”正在资本市场形成。
截至12月15日，以股权登记日计算，2025年A股上市公司合计分红金额近2.5万亿元，超过去年全年的2.4万亿元，再创历史新高。若将100余家已披露分红计划但尚未实施分红的上市公司计算在内，2025年A股上市公司分红总额有望突破2.6万亿元。
A股市场分红生态的持续优化不仅体现在规模上，更反映在频次与覆盖面上。2025年披露三季度分红的上市公司已达267家，虽略低于2024年的362家，但较2023年的63家、2022年的30家已实现数倍增长。贵州茅台（600519）以每手2395.7元的三季报分红领跑市场，吉比特（603444）每手600元的分红力度同样引人瞩目。这些“真金白银”的回报，为投资者提供了实实在在的持股价值。
政策层面的持续发力为分红热潮提供了强大支撑。近日，中国证监会主席吴清发表署名文章时表示，“十五五”期间将“督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，更加积极开展现金分红、回购注销等”。从2023年下半年起，监管部门陆续出台系列措施，引导上市公司加大分红力度与频次，市场生态正在发生积极变化。
在这一背景下，分红已不再仅仅是成熟行业的“专利”，医药生物、食品饮料、家用电器等领域的分红潜力也在快速释放。一批龙头企业如中国移动（600941）、吉比特等，已形成稳定且可预期的高分红风格，贵州茅台则在年报分红中持续展现极强的盈利分配能力。随着分红体系朝着更稳定、透明、高效的方向演进，高股息策略日益成为投资者资产配置中的“压舱石”，为资本市场高质量发展注入新活力。
分红规模创新高
2025年A股分红市场呈现出规模与结构的双重突破。数据显示，截至12月15日，A股上市公司合计分红金额已接近2.5万亿元，创历史新高。若计入尚未实施的分红计划，全年分红总额有望突破2.6万亿元。
从历史数据看，A股分红规模呈现稳步上升趋势。2022年—2024年，A股上市公司实际分红金额分别为2.07万亿元、2.13万亿元、2.4万亿元。这一增长不仅源于上市公司数量的增加，更反映了上市公司分红意识和能力的整体提升。
当前上市公司分红呈现哪些新特点、新趋势？清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩将其概括为：中期分红常态化、分红频率提升、行业覆盖多元化。
更为值得注意的是，一年多次分红模式逐步推广，部分企业实现中报与三季报分红并行，打破以往以年报分红为主的传统格局。
尤为可喜的是，长期未分红的企业开始主动转型，推动分红政策落地。对此，田轩表示，“这体现公司治理改善。越来越多企业将分红视为主动回报股东、构建良性投资生态的重要方式，龙头公司更是发挥出明显的示范效应。”
频次与覆盖双突破
分红频次的显著提升是2025年上市公司分红最突出的变化之一。除了传统的年报和中报分红外，进行季度分红的上市公司数量明显增加。截至12月15日，披露2025年三季度分红的上市公司已达267家。
虽然这一数字略低于2024年同期的362家，但相较于2023年同期的63家、2022年同期的30家，均已实现数倍增长。这一趋势与监管层自2023年下半年起陆续出台的激励措施密切相关。2023年年中，监管开始督促上市公司加大分红力度与频次，并从下半年起陆续出台激励上市公司分红的系列措施。
从分红力度来看，大手笔红包雨频现市场。贵州茅台以每手2395.70元的三季报分红规模领跑全市场，这意味着持有1手（1手=100股，最小持股单位）贵州茅台股票的投资者可获得近2400元的现金回报。吉比特每手分红礼包达到600元，五粮液（000858）、迈瑞医疗（300760）、达仁堂（600329）、海安集团（001233）、欧派家居（603833）、新媒股份（300770）、格力电器（000651）等多家上市公司每手分红规模均在100元以上。
田轩分析表示，2025年A股现金分红总额中，金融、能源、日常消费三大行业占比显著提升，同时扩展至医药生物、食品饮料、家用电器等领域，三大行业分红规模均突破百亿元。这一现象表明，分红已从传统高现金流行业向更广泛的领域扩展，市场覆盖范围显著扩大。
那么，上市公司分红规模越大越好吗？如何更为理性地看待分红？
根据受访人士分析，答案是否定的，上市公司分红规模需要与其盈利能力等相匹配。具体来看，田轩建议从“强制要求”到“机制激励”出发，从四个维度更好引导上市公司理性分红：一是，完善分红披露规则。要求上市公司在公司章程中明确分红政策的“量化指标”，强制披露“未分红原因及未来回报计划”，提升透明度。二是，优化长期投资激励。实施分红个税差异化减免，引导市场从“短期博弈”转向“长期持有”。三是，建立分红“白名单”机制，在融资审核、ETF纳入等方面给予优先支持，形成“高分红—低成本融资—更高分红”的正向循环。四是，完善差异化分红政策适配，对成熟期企业可适度提高分红比例，引导资本回报；对成长期企业允许“低分红+高研发投入”，并通过“税收抵扣”平衡投资者回报与企业发展。
分红政策系统性升级
监管政策的持续完善为A股分红体系的健康发展提供了坚实制度保障。2019年修订的证券法设专章规定投资者保护制度，完善上市公司现金分红机制。2023年底，证监会修订发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，旨在进一步健全上市公司常态化分红机制。
2024年4月，新“国九条”发布，强化上市公司现金分红监管，并提出“推动一年多次分红、预分红、春节前分红”。与此同时，证监会和沪深北交易所修订配套规则，将分红与大股东减持挂钩，引入分红不达标实施ST安排等。
值得注意的是，尽管这一机制已于2024年正式实施，但截至目前，尚未出现上市公司因分红不达标被ST的情况。这从侧面反映出政策的引导效果显著，企业已经主动适应了新的监管环境。
中国证券登记结算有限责任公司则从2025年起，对沪深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施，进一步降低了上市公司分红成本。沪深交易所持续推动开展"提质增效重回报""质量回报双提升"等活动，推动上市公司优化现金分红政策，适度提高现金分红频次等。
田轩分析了政策背后的逻辑：“上市公司分红力度、频次大增背后的动因包括监管政策引导、企业盈利修复、机构投资者需求驱动、市场生态重构等方面。证监会等监管部门持续推动上市公司回报股东，鼓励建立稳定分红机制，政策倒逼企业从‘能分则分’向‘应分尽分’转变；金融、消费等成熟行业资本开支需求降低，自由现金流充裕，具备持续分红能力；养老金、保险资金等长期资金占比提升，对稳定现金流回报的需求增强，促使企业重视股东回报；资本市场从重融资向重回报转变，分红成为企业治理水平的重要指标，推动‘融资—发展—回报—再融资’良性循环。”
仍有优化空间
站在全球视角审视，A股分红市场既取得显著进步，也面临优化空间。根据田轩分析，从全球视角来看，2025年A股上市公司分红总额有望突破2.6万亿元，这一规模在全球主要资本市场中已位居前列，仅次于美国和日本。
从增长趋势看，A股分红规模近五年复合增长率达12%，远超全球主要市场平均5%的增速。分红频率从“半年报+年报”的传统模式向更灵活的周期转变，逐步向美股“按季分红为主”的惯例靠拢。
针对A股分红提升空间，田轩提出了三大核心方向：行业结构优化、中小市值覆盖及跨境分红便利性提升。金融、消费等成熟行业分红能力持续释放，科技、医药等新兴产业分红贡献却不足。若通过政策引导与市场机制推动该类企业分红率提升，可带动整体分红规模进一步增加，同时增强市场对新经济企业的长期投资信心。
当前A股分红主力集中于沪深300成分股，而中证500、中证1000成分股的分红占比不足20%，反映中小市值公司盈利稳定性与治理机制有待加强。可通过差异化信息披露激励提升透明度与股东回报意愿。
此外，跨境资本流动便利性制约部分红筹企业高效实施境外分红，可参考港股“美元/港币分红”机制，提升外资持股比例较高公司的分红意愿。
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